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　　上文提到EB-5项目的资产负债率、EB-5在投资构成中的位置及EB-5占比，现在分别展开阐述。

　　项目的资产负债率

　　在这三个指标中，资产负债率决定了这个项目对市场风险的承受能力，资产负债率越低，相对的项目中的资产净值率就会越高，抗市场下跌或其他意外损失的能力就越强。

　　

 

　　如上图所示，对于一个负债率为30%，净值率为70%的项目，它的风险承受临界线为70%的地方，也就是说，它可以承受70%的市场波动或意外损失的风险，而保证贷款(包括银行及EB-5贷款)不受损失。相反，对于一个负债率为70%，净值率为30%的项目，它的风险承受临界线为30%的地方，也就是说，它“只可以”承受30%的市场波动或意外损失的风险，而保证贷款(包括银行及EB-5贷款)不受损失。

　　由此可见，项目的资产负债率是考察项目的风险承受能力的最重要的指标。

　　EB-5在投资构成中的位置

　　这个问题在上一篇文章中已经阐述得比较清楚，现在这个图可以进一步清楚地展示给大家。

　　

 

　　左图：项目负债率仅为30%，EB-5为高级贷款，在投资构成中处于最高的位置，可承受70%的项目价值损失的风险;

　　中图：项目负债率仅为30%，EB-5为其中的夹层贷款，在投资构成中处于中间靠上的位置，也可承受70%的项目价值损失的风险，而不至于使EB-5资金受损;

　　右图：项目负债率为70%，EB-5为其中的夹层贷款，在投资构成中处于中间偏下的位置，只可承受30%的项目价值损失的风险，而不至于使EB-5资金受损。

　　高级贷款与夹层贷款的区别在于高级贷款拥有第一顺位的“产权”抵押、第一顺位的“产权”处置权及第一顺位的优先受偿权，所以左图和中图相比，虽然风险线是一样的，但EB-5在左图的项目中拥有真正的话语权和控制力。

　　EB-5占比与资金安全

　　大家一贯的感觉是，EB-5占比越少，EB-5资金相对越安全，这个似是而非观念是经不起理性的检查的。更有趣的是，当我们用数据来考核时，不仅不能证明EB-5占比越少越安全，反而得出完全相反的结论。

　　

 

　　左边两个柱图中，EB-5均为第一顺位高级贷款。当EB-5为第一顺位时，EB-5占比越少越安全。当项目价值损失为85%时(蓝线所示)，图一中EB-5占比30%，一半损失;图二中EB-5占比15%，无损失。

　　右边两个柱图中，EB-5均为第二顺位夹层贷款。当EB-5为夹层贷款时，EB-5占比越少越不安全。当项目价值损失为40%时(蓝线所示)，图三中的EB-5占比10%，全部损失;图四中的EB-5占比20%，一半损失。

　　图四中EB-5占比高，图三中的EB-5占比少，在同等条件下，图四中可能的损失反而比图三的少，原因就是EB-5投资人数越多，就有越多的EB-5资金来分担风险和损失(在同一项目中，所有EB-5投资人平均分担损失，如果的损失的话)，因为EB-5在图三和图四中是底层贷款，是风险的首先承担者，所以越多EB-5，大家就可以把平均后风险比例降下来。而在图一和图二中，EB-5是高级贷款，是风险的最后承担者，所以越少EB-5，大家就更容易避开风险。

　　可见，流行的观念不一定是正确的，理性分析才是正确投资的关键。另外，需要提醒投资者的是，不管是投资股市还是房地产，市场越乐观的时候，就越要考虑风险和风险控制措施，现在正是这个时候。所以，我们在做EB-5投资时，要考虑最坏的可能，同时做最安全的资本保护措施，这样才能为客户迎来最期待的绿卡与资金的双安全，这正是我们业者的任务。

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　　作者：刘宇

　　刘宇和贝特曼律师事务所 创始人

　　兆龙出国顾问集团 董事长

　　中国《律师文摘》编委会成员

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